Bei der Simulierung eines Instrumentes der forderungsbasierten Unternehmensfinanzierung sind bestimmte Prämissen und Annahmen in Bezug auf die Transaktion zu treffen. Die Frage ist, wie sich die Bilanz zum Ende des letzten Geschäftsjahres verändert hätte, wenn eine derartige Finanzierung durchgeführt worden wäre. Im Rahmen dieser Arbeit wird eine Asset Based Lending Transaktion simuliert. Dabei werden 90 % der Forderungen aus Lieferung und Leistung im Rahmen eines True-Sale durch das zu untersuchenden Unternehmen verkauft. Basis für die Berechnung ist die Höhe des verkaufbaren Forderungsbestandes zum Ende des letzten Geschäftsjahres. Die aus diesem Geschäft gewonnene Liquidität wird primär für die Tilgung von Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten verwendet. Dabei hat die dauerhafte Verminderung von kurzfristigen Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten Priorität gegenüber der Tilgung von langfristigen Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten. Nur wenn die Liquidität ausreichend für die vollständige Tilgung der kurzfristigen Verbindlichkeiten ist, wird der Restbetrag für die Rückführung langfristiger Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten verwendet. Ist die aus der ABL-Transaktion gewonnene Liquidität ausreichend, um die langfristigen wie auch die kurzfristigen Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten vollständig zu tilgen, werden diese Mittel für die Rückführung der Position Verbindlichkeiten aus Lieferung und Leistung herangezogen. Für den Fall, dass auch diese Position vollständig durch die Liquidität aus der Transaktion zurückgeführt werden kann, wird der Restbetrag unter der Position Guthaben bei Kreditinstituten in die Bilanz aufgenommen. Es wird die Annahme getroffen, dass nur die Veränderung der Bankverbindlichkeiten weitere Auswirkungen auf die Gewinn- und Verlustrechnung haben wird. Bei Veränderungen der Positionen Verbindlichkeiten aus Lieferung und Leistung und Guthaben bei Kreditinstituten werden weitere mögliche Folgen, wie etwa Zinserträge oder Skontoerträge, nicht weiter berücksichtigt. Für alle Unternehmen gelten für die bisher in Anspruch genommenen Bankkredite einheitliche Zinssätze. Für langfristige Bankverbindlichkeiten sind 5,50 % p. a. und für kurzfristige Bankverbindlichkeiten 8,50 % p. a. Zins zu zahlen. Diese Zinssätze wurden in Absprache mit Herrn Weiß von TEC 7 festgelegt, der sie aufgrund seiner praktischen Erfahrung für gerechtfertigt hält. Die Kosten des ABL-Geschäftes belaufen sich auf einen All-inclusive-Zins, der sich aus zwei Komponenten zusammensetzt: der 3-Monats-EURIBOR sowie ein Aufschlag, dessen Höhe abhängig vom Bilanzrating vor der Durchführung dieser Transaktion bestimmt wird. Für den 3-Monats-EURIBOR gilt für alle Unternehmen der von der Deutschen Bundesbank ermittelte Durchschnittssatz vom Oktober 2006 in Höhe von 3,50 %.p. a. Die Aufschläge auf diesen Zinssatz in Abhängigkeit vom bisherigen Bilanzrating wurden selbst bestimmt und sind in der folgenden Tabelle dargestellt.
| Bilanzrating | EURIBOR -Aufschlag | Risikokategorie |
| AAA | Kein Aufschlag | Höchste Bonität, geringstes Ausfallrisiko |
| AA+ AA A- | +150 +160 +170 | Hohe Bonität, kaum höheres Risiko |
| A+ A A- | +200 +210 +220 | Überdurchschnittliche Bonität, etwas höheres Risiko |
| BBB+ BBB BBB- | +250 +260 +270 | Mittlere Bonität, stärkere Anfälligkeit bei negativen Entwicklungen im Unternehmensumfeld |
| BB+ BB BB- | +300 +310 +320 | Spekulativ, Zins- und Tilgungsrückzahlungen bei negativen Entwicklungen gefährdet |
| B+ B B- | +350 +360 +370 | Geringe Bonität, relativ hohes Ausfallrisiko |
| Bilanzrating | EURIBOR -Aufschlag | Risikokategorie |
| CCC CC C | Ab CCC+ Aufschlag +400 oder Finanzierung mehr möglich | Geringste Bonität, höchstes Ausfallrisiko |
| D | Schuldner bereits im Zahlungsverzug oder insolvent. |
Tabelle 7: Zins-Aufschläge auf den EURIBOR
Das bedeutet, dass sich die Position Zinsaufwand in der Gewinn- und Verlustrechnung der Unternehmen um den Differenzbetrag aus 8,5 % p. a. (bei der alleinigen Reduzierung der kurzfristigen Bankverbindlichkeiten) und 3,5 % p. a. EURIBOR plus ratingabhängiger Zinsaufschlag, jeweils aus der Höhe der verkauften Forderungen, verändert. Die Zinseffekte sind jeweils mit einer Laufzeit von 360 Tagen berechnet. Die Tabelle zeigt die zu untersuchenden Unternehmen mit der für sie, im Rahmen dieser Simulation, geltenden Kondition für die ABL-Transaktion.
| Lfd. Nr. | Unternehmen | Bilanzrating | ABL-Kondition in Prozent |
| 1 | A.S. Creation Tapeten AG | BBB- | 6,20 |
| 2 | Agor AG | CCC+ | 7,50 |
| 3 | Ahlers AG | BB+ | 6,50 |
| 4 | Alno AG | CCC+ | 7,50 |
| 5 | Arques Industries AG | BB+ | 6,50 |
| 6 | Balda AG | BBB- | 6,20 |
| 7 | Bavaria Industriekapital AG | BB | 6,60 |
| 8 | BBS Kraftfahrzeugtechnik AG | CCC+ | 7,50 |
| 9 | Berentzen Gruppe AG | B+ | 7,00 |
| Lfd. Nr. | Unternehmen | Bilanzrating | ABL-Kondition in Prozent |
| 10 | Bertrand AG | B | 7,10 |
| 11 | Brüder Mannesmann AG | B- | 7,20 |
| 12 | Cenit AG Systemhaus | A+ | 5,50 |
| 13 | Centrotec Sustainable AG | BB | 6,60 |
| 14 | CeWe Color Holding AG | BB | 6,60 |
| 15 | Cinemedia Film AG | CCC | 7,50 |
| 16 | Computerlinks AG | BB- | 6,70 |
| 17 | Creaton AG | BB | 6,60 |
| 18 | Curtis 1000 Europe AG | CCC+ | 7,50 |
| 19 | D+S Europe AG | B+ | 7,00 |
| 20 | Edding AG | BB- | 6,70 |
| 21 | Ehlebracht AG | B+ | 7,00 |
| 22 | EM TV AG | BB | 6,60 |
| 23 | Erlus AG | BB | 6,60 |
| 24 | ErSol Solar Energy AG | BBB- | 6,20 |
| 25 | Escada AG | BB- | 6,70 |
| 26 | Gerry Weber International AG | BBB | 6,10 |
| 27 | H&R Wasag AG | BB- | 6,70 |
| 28 | Hans Einhell AG | BBB | 6,10 |
| 29 | Herlitz AG | CCC+ | 7,50 |
| 30 | Indus Holding AG | B+ | 7,00 |
| 31 | Jagenberg AG | BB | 6,60 |
| 32 | Köhler & Krenzer Fashion AG | BB+ | 6,50 |
| 33 | Leica Camera AG | CCC- | 7,50 |
| 34 | Masterflex AG | BB- | 6,70 |
| 35 | MIFA Mitteldeutsche Fahrradwerke AG | B | 7,10 |
| 36 | Neschen AG | C | 7,50 |
| 37 | Primion Technology AG | BB- | 6,70 |
| 38 | Progress Werk Oberkirch AG | BB | 6,60 |
| Lfd. Nr. | Unternehmen | Bilanzrating | ABL-Kondition in Prozent |
| 39 | Silicon Sensor International AG | BB | 6,60 |
| 40 | STO AG | BB- | 6,70 |
| 41 | Stöhr & Co. AG | CCC+ | 7,50 |
| 42 | Sunways AG | B | 7,10 |
| 43 | Surteco AG | BB | 6,60 |
| 44 | Takkt AG | BBB | 6,10 |
| 45 | Uzin Utz AG | BB | 6,60 |
Tabelle 8: Die Unternehmen mit der entsprechenden ABL-Kondition
Durch diese Modifikationen in der Gewinn- und Verlustrechnung ist im Falle einer Veränderung des Ergebnisses vor Steuern die Position Steuern vom Einkommen und Ertrag neu zu berechnen. Zur Vereinfachung wird hier bei allen Unternehmen mit einem pauschalen Steuersatz von 37,50 % bezogen auf die Veränderung des Ergebnisses der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit gerechnet, der die Steuerbelastung aus Körperschaftssteuer, Gewerbesteuer und Solidaritätszuschlag simuliert. Eine Berechung der individuellen Steuerbelastung wäre allein schon aufgrund der unterschiedlichen lokalen Gewerbesteuerhebesätze zu arbeitsaufwendig. Der Steuersatz von 37,50 % wurde folgendermaßen berechnet:
| Steuerliche Bemessungsgrundlage | 100,– |
| – Durchschnittlicher Gewerbesteuersatz im Jahr 2005 von ca. 15 % | -15,– |
| -Körperschaftssteuer ( 25 % * 85) | -21,25 |
| – Solidaritätszuschlag (5,5 % *21,25 | -1,17 |
| = 62,58 | |
| Entspricht einem Steuersatz von | = 37,42 (wird auf 37,5 % aufgerundet) |
Mögliche weitere Auswirkungen auf die Gewinn- und Verlustrechnung, z. B. durch den Wegfall von Forderungsverlusten, werden nicht in die Simulation aufgenommen In der folgenden Aufstellung sind alle Positionen rot markiert, die durch die Simulation eine Veränderung erfahren, wenn die gewonnene Liquidität nur für die Rückführung von Bankverbindlichkeiten ausreichend ist. Alle anderen Positionen bleiben unverändert, hier gelten weiterhin die Werte zum Ende des letzten Geschäftsjahres.
| Aktiva | Passiva |
| Anlagevermögen | Eigenkapital |
| davon: Sachanlagen | davon: Gewinnrücklage |
| Umlaufvermögen | Sonderposten mit Rücklageanteil |
| davon: Vorräte (auch aus dem Vorjahr) | Verbindlichkeiten (gesamt) |
| davon: Forderungen und sonstige Vermögensgegenstände (auch aus dem Vorjahr) | davon: Verbindlichkeiten bis 1 Jahr |
| davon: Forderungen aus L.u.L. | davon: Bankverbindlichkeiten |
| davon: Wertpapiere im Umlaufvermögen | davon: Bankverbindlichkeiten bis 1 Jahr |
| davon: Kasse, Schecks und Bankguthaben | davon: Verbindlichkeiten aus L.u.L. (auch aus dem Vorjahr) |
| Bilanz Summe | Rückstellungen (auch aus dem Vorjahr) |
| davon: langfristige Rückstellungen |
| Gewinn- und Verlustrechnung |
| Umsatzerlöse |
| Materialaufwand |
| Zinsaufwendungen des laufenden Jahres |
| Abschreibungen des laufenden Jahres |
| davon: Abschreibungen auf Sachanlagen |
| Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit |
| Außerordentliches Ergebnis |
| Gewinn vor Steuer (Jahresüberschuss + Steuern vom Einkommen und Ertrag) |
| Gewinn nach Steuer |
Abbildung 16: Bilanzpositionen, die durch die Simulation verändert werden
Für jedes Unternehmen wird individuell festgelegt, in welcher Höhe Forderungen aus Lieferung und Leistung verkaufbar sind und in welcher Höhe kurz- bzw. langfristige Bankverbindlichkeiten und Verbindlichkeiten aus Lieferung und Leistung zurückgeführt werden können. Hier können sich Unterschiede zu den in der Software erfassten Beträgen ergeben, da beispielsweise langfristige Forderungen aus Lieferung und Leistung nicht Gegenstand dieser ABL-Transaktion sein können. Auch Forderungen gegen assoziierte Unternehmen zählen nicht zu den verkaufbaren Forderungen. Im Fall der Agor AG sind z. B. in der Position Forderungen aus Lieferung und Leistung 30.000 TEUR aus dem Verkauf einer Aufbereitungsanlage enthalten, dieser Betrag wird nicht zu den verkaufbaren Forderungen gezählt. Im Bereich der Bankverbindlichkeiten wird durch den Verfasser festgelegt, dass mit der Liquidität aus dem Verkauf der Forderungen keine Schuldscheindarlehen, Wandel- oder Optionsanleihen oder Leasingverbindlichkeiten zurückgeführt werden können. Hier wurden die einzelnen Positionen entsprechend der Angaben im Geschäftsbericht korrigiert.
| lfd. Nr. | Name des Unternehmens | Einheit | Summe verkaufbarer Forderungen | Rückzahlbare Bankverbind- lichkeiten kurzfristig |
Rückzahlbare Bankverbind- lichkeiten langfristig |
Summe rückzahlbarer Verbindlichkeiten L.u.L. |
| 1 | Silicon Sensor International AG | TEUR | 2.999 | 2.010 | 6.316 | 817 |
| 2 | Primion Technology AG | Betrag | 5.561.189 | 3.914.000 | 2.872.000 | 1.030.964 |
| 3 | Agor AG | TEUR | 8.936 | 45.098 | 811 | 6.705 |
| 4 | Ehlebracht AG | TEUR | 3.374 | 13.680 | 10.205 | 1.690 |
| 5 | Cinemedia Film AG | TEUR | 8.862 | 9.628 | 1.591 | 8.124 |
| 6 | ErSol Solar Energy AG | TEUR | 5.026 | 4.802 | 17.604 | 11.723 |
| 7 | Cenit AG Systemhaus | TEUR | 10.102 | 1.321 | 0 | 2.048 |
| 8 | Köhler & Krenzer Fashion AG | TEUR | 6.606 | 12.251 | 5 | 2.532 |
| 9 | Curtis 1000 Europe AG | Betrag | 9.296.262 | 9.832.000 | 10.457.000 | 8.400.125 |
| 10 | Brüder Mannesmann AG | TEUR | 14.343 | 9.410 | 14.996 | 9.176 |
| 11 | MIFA Mitteldeutsche Fahrradwerke AG | Bertrag | 9.084.905,37 | 26.081.263,63 | 4.000.000,00 | 4.996.556,29 |
| 12 | Masterflex AG | TEUR | 10.947 | 14.327 | 2.783 | 4.895 |
| 13 | Sunways AG | TEUR | 6.450 | 3.925 | 15.706 | 10.687 |
| lfd. Nr. | Name des Unternehmens | Einheit | Summe verkaufbarer Forderungen | Rückzahlbare Bankverbind- lichkeiten kurzfristig |
Rückzahlbare Bankverbind- lichkeiten langfristig |
Summe rückzahlbarer Verbindlichkeiten L.u.L. |
| 14 | Erlus AG | Betrag | 1.793.655,74 | 1.438.000 | 1.917.000 | 5.529.161,22 |
| 15 | Edding AG | TEUR | 18.173 | 2.695 | 8.056 | 5.002 |
| 16 | Stöhr & Co. AG | TEUR | 26.194 | 16.070 | 6.507 | 7.041 |
| 17 | Leica Camera AG | TEUR | 13.143 | 11.592 | 467 | 4.380 |
| 18 | Bavaria Industriekapital AG | Betrag | 25.733.839,56 | 23.000.000 | 1.488.000,00 | 19.449.988,81 |
| 19 | Creaton AG | TEUR | 3.346 | 9.524 | 32.517 | 6.676 |
| 21 | Neschen AG | TEUR | 16.854 | 25.790 | 44.310 | 9.959 |
| 22 | Uzin Utz AG | TEUR | 21.334 | 7.457 | 41.217 | 7.240 |
| 23 | A.S. Creation Tapeten AG | Betrag | 24.028.622,48 | 834.000 | 2.532.000 | 7.286.717,11 |
| 24 | Centrotec Sustainable AG | TEUR | 27.203 | 22.169 | 40.191 | 16.091 |
| 25 | CeWe Color Holding AG | TEUR | 53.358 | 7.176 | 10.131 | 45.673 |
| 26 | D+S Europe AG | TEUR | 61.512 | 6.964 | 40.002 | 28.233 |
| 27 | Berentzen Gruppe AG | TEUR | 61.149 | 24.107 | 10.553 | 10.792 |
| 28 | Jagenberg AG | Mio. | 42 | 0,4 | 0,6 | 16,2 |
| lfd. Nr. | Name des Unternehmens | Einheit | Summe verkaufbarer Forderungen | Rückzahlbare Bankverbind- lichkeiten kurzfristig |
Rückzahlbare Bankverbind- lichkeiten langfristig |
Summe rückzahlbarer Verbindlichkeiten L.u.L. |
| 29 | BBS Kraftfahrzeugtechnik AG | Betrag | 31.194.081,28 | 31.222.317,41 | 23.949.291,72 | 15.064.535,29 |
| 30 | EM TV AG | TEUR | 68.650 | 5.577 | 4.200 | 17.516 |
| 31 | Progress Werk Oberkirch AG | TEUR | 30.606 | 12.119 | 21.562 | 13.963 |
| 32 | Bertrand AG | TEUR | 50.182 | 18.367 | 10.440 | 4.368 |
| 33 | Computerlinks AG | TEUR | 76.399 | 3.271 | 0 | 55.525 |
| 34 | Herlitz AG | TEUR | 55.907 | 2.933 | 31.501 | 18.368 |
| 35 | Ahlers AG | Betrag | 50.814.169,45 | 32.500.000 | 20.100.000 | 17.333.339,04 |
| 36 | Gerry Weber International AG | Betrag | 52.158.428,52 | 30.209.464 | 21.228.398,41 | 19.271.139,9 |
| 37 | Hans Einhell AG | TEUR | 44.438.613,15 | 813.592,12 | 16.548.401,83 | 30.097.665,63 |
| 38 | Surteco AG | TEUR | 33.839 | 33.097 | 79.829 | 20.736 |
| 39 | Balda AG | TEUR | 85.278 | 20.393 | 6.810 | 48.888 |
| 40 | Arques Industries AG | TEUR | 76.700 | 17.958 | 14.539 | 72.882 |
| 41 | Alno AG | TEUR | 66.508 | 47.479 | 39.131 | 53.521 |
| 42 | Escada AG | TEUR | 56.687 | 13.698 | 5.157 | 39.167 |
| lfd. Nr. | Name des Unternehmens | Einheit | Summe verkaufbarer Forderungen | Rückzahlbare Bankverbind- lichkeiten kurzfristig |
Rückzahlbare Bankverbind- lichkeiten langfristig |
Summe rückzahlbarer Verbindlichkeiten L.u.L. |
| 43 | H&R Wasag AG | TEUR | 74.549 | 44.319 | 91.520 | 34.376 |
| 44 | Indus Holding AG | TEUR | 88.992 | 47.040 | 299.030 | 26.185 |
| 45 | STO AG | TEUR | 98.335 | 10.328 | 66.997 | 31.865 |
| 46 | Takkt AG | TEUR | 95.888 | 8.608 | 125.881 | 27.751 |
Tabelle 9: Weitere für die Analyse relevante Daten